QKL123研报 | 跨境支付的龙头币瑞波,后市是否能稳居市值前三?


摘要:目前,瑞波币的二级市场活跃度相对比特币偏低,价格存在较大被市场高估的风险。未来一段时期,瑞波币市场需求不如比特币和恒星币乐观,且相对比特币具有较高的通胀风险。长期来看,瑞波币价格大概率会在持续震荡之后进一步与比特币拉开差距。

瑞波币是瑞波网络的通证,于2012年由金融科技公司瑞波(原名:瑞波实验室、OpenCoin)发布,致力于为银行或支付商提供跨境支付服务。原CTO Jed McCaleb于2013年离开瑞波,自2014年开发恒星开源协议。恒星开源协议也是为银行或支付商提供跨境支付服务,与瑞波协议存在明显的竞争关系。2019年04月初,瑞波币的流通市值为146.88亿美元,而恒星币的流通市值为24.88亿美元,分别占比特币流通市值的15.92%和2.70%。

2013年08月至2019年03月,瑞波币的公开市场价格从0.006美元左右上涨至0.32美元左右,期间价格翻了近52倍,而比特币的公开市场价格从120美元左右上涨至4,000多美元,期间价格翻了30多倍。其中,瑞波币的最高价格曾达到3.36美元的历史最高峰(2018年初),之后出现大幅回落,目前跌幅近90%。

过去五年间,瑞波币ROI高达5421.62%,明显好于同期比特币,特别是在2017年的牛市期间,其投资回报率是同期比特币的21倍。对比瑞波币和恒星币过去每年的投资回报率,在2017年和近一年,瑞波币的平均投资回报率明显高于同期恒星币,然而在2015年和2016年,瑞波币的投资回报率都明显低于恒星币。值得注意的是,近三个月,比特币和恒星币的投资回报率明显高于瑞波币。

未来,瑞波币的价格走势如何?下文将从供给、需求和估值三个方面,对比瑞波币、恒星币和比特币的历史指标,主要从经济技术层面上给出瑞波币价格走势的判断依据。

一、反映瑞波币市场供给的两个关键指标:市场供给量和通货膨胀率。

与比特币的发行机制不同,瑞波币的最大供应量为1,000亿枚,且网络中产生的交易费用会被销毁(实际消耗很小)。其中,预挖的200亿枚(20%)瑞波币分配给瑞波的三位创始人(Chirs Larsen、Jed McCaleb和Arthur Britto),剩余800亿枚(80%)瑞波币被公开出售。2017年05月,为了缓解瑞波币的供应压力,瑞波公司承诺将550亿枚进行加密托管,并限制每月出售10亿枚瑞波币,未出售部分将转回由第三方托管以备继续销售。

目前,瑞波币的通货膨胀率维持在3.79%左右,虽略高于比特币的通货膨胀率(3.75%),但通货膨胀率会因瑞波币每月销售数量不同而不同,这和恒星币的销售模式类似,这会带来一定的通胀风险。而且,对于瑞波币,若叠加创始人(高比例的持有数量)抛售风险,进一步增加了通胀风险。预计到2050年,瑞波币的市场流通量将达到1,000亿枚,其年通胀率接近于0%(可能为负),而同期比特币和恒星币的年通胀率分别为0.01%和1%。

二、反映瑞波币市场需求的两个关键指标:链上交易数(Transactions)和链上活跃地址数(Active Addresses)。链网实际交易笔数和活跃地址数的多少可以反映市场需求的强弱。

与比特币的功能类似,瑞波币主要作为区块链网络系统的支付媒介,其网络交易速度相对快且交易费用相对低。2013年04月至2019年03月期间,瑞波币每日链上交易数从2,000笔左右增加到300,000多笔,交易笔数在六年大约翻了150多倍,高于比特币链上交易数的增长幅度(60,200增加到300,000左右)。但是,近一年以来,随着瑞波币价格的大幅下滑,每日链上交易数下滑幅度明显高于比特币,期间减少了40%,而比特币的每日链上交易数却出现明显增加。目前,瑞波网络的每日链上交易数已经明显低于2014年的峰值(721,213),其链上交易数的波动幅度也明显高于比特币网络,未来的增长趋势让人担忧。

近六年来,瑞波币每日链上活跃地址数从200左右增加到5,000左右,活跃地址数翻了25倍左右,虽高于比特币的增长速度,却明显低于瑞波币交易笔数的增长幅度。近一年以来,瑞波币链上活跃地址数约从5,539下降到4,550,期间大约减少了20%,而比特币和恒星币的链上活跃地址数却有所增加。未来,瑞波币每日链上活跃地址数的增速很可能慢于比特币和恒星币。

三、判断瑞波币价格高低的三个相对指标:市值与链上交易额(Market capitalization/Transaction Volume,简写MtV)的比值、市值与网络价值(Market capitalization/Network Valuation,简写MnV)的比值、市值与市场交易额(Market capitalization/Exchange Volume,简写MeV)的比值。

MtV,市值/链上交易额,类比货币流通速度的倒数(1/V= M / QP),可理解为Token在链上的流通速度或使用率。一般情况下,Token相对使用率越低(MtV向上偏离一般水平越大),市值被高估的可能性越大。

MnV,市值/网络价值,即Token项目市值与其网络价值之比,可类比传统金融指标PB。一般情况下,该相对值越高,市值被高估的可能性越大。网络价值采用齐夫定律(Zipf\'s Law),其计算公式为N*ln(N),其中N为链上活跃地址数。

MeV,市值/市场交易额,即换手率的倒数,换手率可理解为Token在二级市场的流通速度。一般情况下,Token在二级市场的流通速度越高(MeV相对一般水平越小),二级市场活跃度越高,市值被高估的可能性越大。

2014年04月至2019年03月期间,瑞波币MtV多数时间维持在200至400之间,远高于同期比特币MtV区间范围(10-30)。近一年来,瑞波币的MtV在100至250之间(近期有大幅回落),恒星币MtV基本维持在1,000至10,000之间,而比特币MtV基本维持在20至30之间。目前,虽然瑞波币MtV处于历史低点,但却明显高于比特币MtV,瑞波币价格被市场高估的风险很大。

瑞波币MnV从2015年的20,000左右上升至2017年07月的峰值(337,776),之后与比特币MnV走势出现明显不同,但在2017年底出现大幅增加且直至2018年06月的最大值(956,877),现已大幅回落。目前,瑞波币、恒星币的MnV都在300,000左右,明显高于比特币的MnV。而且,瑞波币MnV偏离历史均值的程度明显大于比特币,所以相对比特币价格,瑞波币价格有更大被市场高估的可能。

近五年来,比特币MeV数值逐年变小,从2014年的300左右下降到2016年的120左右,进而从2017年的60左右下降到2018年的30左右,目前还有持续下降的趋势,这说明整个Token二级市场的交易活跃度在持续提高。2014年至2015年期间,瑞波币MeV出现明显波动上扬,大幅波动之后出现逐年递减的趋势。目前,瑞波币MeV明显高于比特币和恒星币,二级市场交易活跃度虽然趋热但相对偏低。

最后,预测下瑞波币的价格走势。

目前,相对于比特币,瑞波币二级市场活跃度虽趋热但偏低,其价格存在较大被市场高估风险。未来一段时期,瑞波币的市场需求不如比特币和恒星币的乐观,且相对比特币具有较高的通胀风险。长期来看,若瑞波币的市场需求相对比特币不能出现大幅增加,瑞波币价格大概率会在持续震荡之后进一步拉开差距。

本文主要是从指标或技术的角度分析Token价格的市场趋势,不作为投资建议。

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