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代币经济学模型的创新决定代币价格水平

Multicoin VC的一篇经典分析,映射到最近一些代币积分系统的规则变化,可能大家会有理解新的感受(比如HT规则的变化和价格的暴涨)对于数字货币的估值,代币发行流通模型的设计至关重要

投资机构经常使用货币数量方程等式来给功能型代币估值,用交易方程式MV=PQ来衡量,因此M=PQ/V。如果其他条件相等,理论上代币流通速度越小,代币价值越大,也就是说,当持有人倾向于窖藏而不是快速换手代币的时候,代币价格会增长。

但是,利用货币数量方程式的估算方法,会带来一个估值上的困境:如果一个区块链网络越成功,网络规模越大,代币价值应该越大;但同时,应用的普及会带来功能型代币的加速使用,带来代币价格的下行

这个困境的解决需要代币经济学模型的创新。最近有两个模型设计可以解决以上的困境问题,达到一个终极目的:功能型代币价格应该随着网络的使用呈近似线性地增长

1)推式模型:工作代币模型(Work Token Model)

在工作代币模型中,服务提供者以网络原生代币作筹码,获得为网络工作的权利。服务提供者被授予下一份工作的概率,与该服务提供者的赌注占所有服务提供者赌注总量的比例呈正比。
工作代币模型的漂亮之处在于,随着网络使用量的增长,代币价格将随之增长。随着对服务需求的增长,更多收入将流向服务提供者。假设代币供应量固定。服务提供者有理由为从不断增长的现金流中获利,而为每个代币支付更高的价格。
工作代币的估值模型很简单,即净现值法(net present value, NPV)。相对传统的“代币即货币”模型,工作代币模型完全改变了功能型代币的最终价值计算方法
我们考虑Filecoin来体现这种差异:
假设Filecoin目标市场规模符合1100亿美元的估计。
Filecoin如果使用“代币即货币”的传统模型,将拥有很高的流转速度。由于存储提供者在存储文件前必须先公布一定的存款,因此速度存在上限。USD M1的速度大概是5.5。在金融危机之前,速度大概是10。但速度为10对于Filecoin并不是一个合理假设。考虑Filecoin并不是通用货币,而且没有一个令人信服的动机来持有超过最低赌注数量要求的Filecoin,因此假设Filecoin的速度比M1高3-10倍。也就是速度为30-100。
假设100%市场饱和,Filecoin的最终价值因此在11亿至36亿美元之间(1100亿/100 至 1100亿/30)

现在,我们使用工作代币模型来考虑Filecoin的潜在终端价值。最终价值可以用现金流/折现率计算。假设折现率(discount rate)为40%,营业利润率(operating margin)为50%,则Filecoin的潜在最终价值为1375亿(1100亿*50%/40%)

切换到工作代币模型,将获得比代币即货币模型高100倍的价值!

如果考虑功能代币为支付货币,最终价值将趋于交易量的一部分。因为根据M=PQ/V,假设V>1,M一定小于PQ。如果使用功能代币作为代表网络执行工作的权利,其价值将是系统产生的运作现金流的数倍,而不是支付给服务提供者利润的一部分。而且,在工作代币模型中,随着网络成长并成熟,风险降低,降低折现率,增加最终价值(意味着代币总值相对交易吞吐量呈超线性增长。)

不过,工作代币模型是一个推式模型,需要符合卖方市场的前提。如果供应者在其他方面存在竞争,例如市场、顾客服务、市场策略等,工作代币模型将失效。工作代模型的基础是,新作业的分配基于服务提供者所押注的代币。这不适合那些必须积极竞争客户的服务提供商。在这类网络中,需要另一个模型,我称之为拉式模型。

2)拉式模型:燃烧-铸币均衡模型 (BME模型)

在BME模型中,代币是一种支付货币。但不像传统的支付型货币,用户希望使用服务,但并不直接支付给对手方,而是燃烧代币。用户以服务提供者的名义燃烧货币。也就是说,客户公开承认(在链上)服务提供者为被烧掉的钱做了工作。为使用服务而燃烧的代币数量应该以USD计价

协议应该在每个时间周期铸造X个新币,并分配各服务提供者,铸币过程与代币燃烧过程独立。如果在每个铸造周期,以某个服务提供者A的名义燃烧的代币占1/50,那么服务提供者就应该收到新铸币的2%。请注意X不必是静态的。也可以是动态的,只要X不是燃烧掉代币的函数(因为将创造循环逻辑,最终违背BME的本意)

表面上看,似乎模型支付给服务提供者的代币可能过高或过低。然而实际上,如果系统运行状态接近均衡状态,服务提供者被支付的代币数量是适当的

与工作代币模型类似,在BME模型中,随着网络使用量的线性增长,代币价值线性、非投机性的增长。
让我们来看看一个假设没有市场投机者的例子。假设如下:
每月铸币数量:10000
代币成本:10美元
每单位服务成本:0.001美元
如果每个月铸造10000个代币,系统均衡意味着流通中的代币数量没有改变。由于使用服务的每单位成本为0.001美元,系统使用量为(10000*10)/0.001=100000000次每月,将达到平衡。如果使用量增长并每月烧掉15000个代币,总供应量将下降,造成价格上涨压力。价格上涨压力意味着从网络中购买相同数量的服务只需要烧掉更少的代币,从而使系统重新进入平衡。反向亦是如此

燃烧铸币均衡模型假设服务提供者和消费者不想实际持有专有支付型货币,而是假设服务提供者只希望持有通用货币

这一模型不需要服务必须是商品。按比例重新分配新铸造的代币,允许服务提供者可以按他们认为合适的价格对服务定价

考虑到市场中总存在超额的供应浮动,没有一种通用的数学模型可以计算非投机价值。但无论如何,以下规则是通用的:
代币燃烧量>代币铸造量,价格应该增加。
代币燃烧量<小于代币铸造量,价格应该下降

结论

可编程货币的内涵应该包括模式创新,以上提到的工作模型和BME模型仅仅是可编程货币创造的机会中的两种。可编程货币的设计空间是开放的,且完全没有被探索过。新的模型和机制将会出现。
新的、有创造性的代币模型,将在不降低用户体验的情况下,塑造更成功的代币价值

代币经济学模型的创新决定代币价格水平

 

原创文章,作者:苏堤客,如若转载,请注明出处:http://www.dayqkl.com/27129.html

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